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事件：舜宇光学科技于2025年6月组织投资者日行为，针敌手机镜头及录像模组、车载镜头及录像模组、XR、机器东谈主等边界的本领趋势和发展机遇进行先容。咱们点评如下：

车载：智能驾驶发展赶紧，驱动2025年车载镜头、录像模组市集快速增长。车载镜头方面，公司展望2024-2025年大家新车单车镜头搭载量将从3.5颗增至超4.3颗，展望2025年大家车载镜头总需求量跳动4亿颗；看好公司凭借本身高本领、高质地、高性价比和快速反馈上风，罢了大家市占率进一步晋升。车载录像模组方面，公司起步较晚，面前市占率距离大家第一仍有较大差距和成漫空间；公司将从居品结构升级拓展（如像素晋升、从环境感知拓展到智能座舱居品线等）、从国内拓展到欧洲、日韩等国外市集、本领立异引颈等抓续拓展，打算3-5年景长为大家前三的车载视觉有打算提供商。此外公司激光雷达、HUD、智能大灯等亦在快速发展，当今激光雷达面孔已有20多个量产定点、面孔总金额超15亿东谈主民币；多款智能车灯居品罢了量产委派；新加多个AR-HUD PGU模组面孔定点。

手机：高端机型光学影像立异趋势抓续，驱动公司居品结构抓续改善升级。大家经济随和复苏，公司展望25年大家智妙手机出货量增速同比微增0.2%至11.75亿部，中国市集同比+2.2%至2.84亿部；袖珍化/轻薄化/高性能视频等需求将驱动手机录像头模组采购金额同比+7.1%。手机光学居品立异趋势抓续，展望袖珍化、OIS录像模组、长焦类录像模组、玻塑搀杂等细分赛谈需求将增长，看好公司凭借本身中枢平台本领上风、制程智力罢了居品结构改善。此外公司北好意思大客户总体发展情况精熟，翌日北好意思及韩国客户的居品份额有望抓续晋升，开放三年维度的增漫空间。

XR及机器东谈主：前瞻布局新兴市集业务，打造全链路居品本领矩阵，霸占行业发展窗口期。1）XR：XR市集进入发展快车谈，展望2025-2026年MR头显及智能眼镜出货均将打破1000万台，市集初具范畴；其中光学器件看成MR/智能眼镜中的中枢器件，BOM占比分离约在40%~60%/40%~70%。公司疼爱端侧AI欺骗对XR硬件的变革，抓续加大参预，当今已具备XR全链路光学居品笼罩+垂直整合+范畴量产智力，交互模组、闪现模块、光机、光波导等多细分边界罢了单项冠军，有望打造下一增长引擎。2）机器东谈主：公司自2014年开动渐渐布局扫地机、无东谈主机、室外配送机器东谈主、清洁机器东谈主、割草机等多类型居品，并渐渐由功能型机器东谈主向具身智能机器东谈主迈进。公司定位由机器东谈主视觉有打算提供商向基于视觉的机器东谈主系统有打算提供商升级，锚定客户需求进行蔓延；当今已拿到超20亿面孔订单，看好公司本领鸠合、计谋升级驱动下的业务抓续增长。

保管“”投资评级。公司手机业务有望受益于大家经济弱复苏、安卓高端机型光学影像立异趋势及本身居品结构改善；同期智驾平权波澜有望驱动车载镜头、录像模组、激光雷达及投显业务增长，成长增速可不雅；前瞻布局XR/机器东谈主业务并抓续加大参预力度，有望作陪XR市集发展及大客户新品推出罢了长线成长。咱们展望公司2025-2027年总收入亿元，归母净利润为亿元，对应EPS为元，对应面前股价PE为倍，保管“”评级。

风险领导：宏不雅经济不足预期风险，行业竞争加重风险，手机需求复苏不足预期风险，汽车及XR业务进展不足预期风险。

团队先容

鄢凡：北京大学信息科罚、经济学双学士，光华科罚学院硕士，17年证券从业劝诫，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组附近。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、商榷助理（王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新资产》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级界说

股票评级

以论述日起6个月内，公司股价相对同期市集基准（沪深300指数）的证明为次第：

    好坏保举：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增抓：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    规避：公司股价证明弱于基准指数5%以上

行业评级

以论述日起6个月内，行业指数相干于同期市集基准（沪深300指数）的证明为次第：

    保举：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面富厚，行业指数奴才基准指数

    规避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

抨击声明

绝顶领导

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